商傳媒｜吳承岳／台北報導
根據摩根大通（J.P. Morgan Chase）最新報告，儘管全球經濟前景仍具不確定性，日本企業併購（M&A）市場在2025年展現強勁活力，已成為全球活絡股東（activist shareholder）與私募股權（PE）基金的重要戰場，吸引全球資本目光。
全球併購板塊東移 日本躍升亞太區樞紐
報告指出，2025年全球M&A交易額由北美市場以3.1兆美元居冠，歐非中東（EMEA）地區為1.6兆美元，而亞太地區（APAC）則達到1.4兆美元。值得注意的是，日本在亞太區M&A交易額中佔據高達28%的比重，顯示其市場活躍度。這與美國M&A市場在2022年至2024年初經歷的「M&A寒冬」形成鮮明對比，該寒冬主要受利率上升、經濟衰退擔憂及拜登（Joe Biden）前政府對反壟斷執法的嚴格態度影響。摩根大通證券M&A業務主管嶋田曉史（Akifumi Shimada）表示，M&A具有順景氣循環的特性，易受經濟及金融環境影響。
日本市場的崛起歸因於多重因素，包含東京證券交易所推動的企業治理改革、日本企業資產負債表上充裕的現金儲備、以及市場普遍存在的低估值狀況。這些條件使日本成為全球活絡股東眼中極具吸引力的投資標的。
活絡股東主導併購浪潮 香港綠洲管理公司成關鍵力量
根據《Bloomberg》數據，2025年全球活絡股東對企業發起「公開倡議行動」的案件數，日本以77件位居全球第二，僅次於美國的295件，彰顯日本已成為活絡股東的「主戰場」。香港避險基金綠洲管理公司（Oasis Management）的投資長塞斯·費雪（Seth Fischer）指出，過去十年日本在企業治理方面的進步應受肯定，尤其獨立董事制度的普及化，改善了日本的投資環境。
活絡股東不僅施壓企業進行改革，甚至開始主導併購案件。例如，2025年私募股權基金KKR收購富士軟體（Fujisoft）的爭奪戰，便是由原第一大股東3D投資夥伴（3D Investment Partners）主動接洽PE業者發起競標。此外，Soft99公司在管理層收購（MBO）的過程中，也曾遭遇艾菲西莫資本管理公司（Effissimo Capital Management）提出對抗性公開收購（TOB）並最終將其納入旗下。
近期，綠洲管理公司更在2025年11月18日增持日本角川（KADOKAWA）股份，使其投票權比例從10.03%提升至11.89%，取代索尼集團（Sony Group）成為角川的最大股東。綠洲管理公司過去曾多次介入日本企業營運，包括因紅麴保健品爭議而要求小林製藥（Kobayashi Pharmaceutical）強化治理、促使富士電機（Fuji Electric）更換董事長、以及質疑太陽控股（Taiyo Holdings）稀釋現有股東利益等。針對綠洲管理公司成為最大股東一事，角川方面回應，不會對個別股東的動態置評，並強調公司經營方針不會受此影響，將持續穩健推動永續成長策略。
私募股權基金積極布局 日本市場挑戰與機會並存
私募股權基金也看到日本市場的巨大潛力。安宏資本（Advent International）日本代表半田智英（Tomoe Handa）指出，日本企業資產負債表現金充裕，許多未被充分利用的資產，加上日本資本市場效率相對不高、股價被低估，為PE基金提供了絕佳機會。安宏資本在2001年曾設立日本據點，雖因雷曼兄弟危機撤出，但已於2024年1月重新進入日本市場。
侯利漢洛基（Houlihan Lokey）執行長史考特·艾德森（Scott Adelson）甚至表示，若他現在30歲，會選擇移居日本創立PE基金。這反映出PE市場對日本的熱情。近年來，私募股權基金在日收購案不斷，包括KKR宣布收購札幌控股（Sapporo Holdings）旗下不動產子公司，以及貝恩資本（Bain Capital）收購柒和伊控股（Seven & i Holdings）的超市部門等。
儘管日本M&A市場日益活躍，日本企業仍面臨挑戰。嶋田曉史觀察到，日本企業在處理併購案時傾向於仔細考量，這雖有其優點，但也可能因決策速度不夠快而錯失良機。半田智英則指出，許多日本大型企業的經營者在預測核心市場未來趨勢及自身定位方面準備不足，可能導致業務篩選和出售決策的遲緩。費雪預期，隨著產業重組加速，日本有機會成為全球跨境併購的中心市場之一，進而穩定商品價格、改善利潤率並帶動薪資增長。
與此同時，美國M&A市場也在逐漸擺脫寒冬，交易持續活躍。例如，2024年2月，派拉蒙-天舞影業（Paramount-Skydance）以約1100億美元的價格，在與網飛（Netflix）的競爭中成功買下華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery），顯示大型交易的回溫。
面對全球資本市場的快速變遷，日本企業需更迅速地做出決策，並積極地面對資本市場，以在全球M&A的浪潮中掌握先機。